财(cái)联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是(shì)中国(guó)平安在4月(yuè)27日(rì)迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别(bié)是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷(shuā)新(xīn)历史最高。

　　有市场观(guān)点(diǎn)将大涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企估值(zhí)回(huí)归”业务交流(liú)会暨国新(xīn)央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另(lìng)外一(yī)份则是沪市金融业主题(tí)座谈会(huì)，其中“在服务中国式(shì)现代化(huà)中促(cù)进金融业估值(zhí)提升(shēng)和(hé)高质(zhì)量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市场较长一段时期的热(rè)门词，尽(jǐn)管披(pī)上(shàng)了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分(fēn)传统(tǒng)行业国央企(qǐ)的严重低(dī)配(pèi)和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行(xíng)为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的(de)推波助(zhù)澜，“小作文”又(yòu)来添油加(jiā)醋。一则(zé)无(wú)头(tóu)无尾的所(suǒ)谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获得极(jí)大(dà)的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股(gǔ)息(xī)，在经济温和复苏预(yù)期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验(yàn)，大(dà)金融(róng)板块走(zǒu)强往往(wǎng)预示着行(xíng)情的结(jié)束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效(xiào)，当前(qián)市场，银行板块(kuài)是(shì)作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现，中特估有望持续为投(tóu)资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的(de)收(shōu)益。

　　银行为(wèi)首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信(xìn)银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块(kuài)大(dà)涨早已启动，银行指数(shù)（中(zhōng)信）近5个交(jiāo)易(yì)日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银(yín)行(xíng)板块，券(quàn)商股也持续爆(bào)发，券商指数(s软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了hù)收盘(pán)涨幅超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘(pán)中(zhōng)一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比(bǐ)如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资(zī)金流动来看，以规(guī)模(mó)最(zuì)大(dà)的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那(nà)些低增(zēng)速(sù)的(de)企业，现在反(fǎn)而(ér)显(xiǎn)得难能可(kě)贵，因此(cǐ)被忽略(lüè)高软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了分红、深度价值的企业(yè)反而(ér)受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在(zài)估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具(jù)备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预期极度悲观等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏(sū)整体回报率预期下(xià)行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股(gǔ)等来了久违的上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月(yuè)8日(rì)，自(zì)今年4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行、西安(ān)等5家银(yín)行(xíng)涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量同(tóng)样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示(shì)，近(jìn)三日(rì)沪(hù)股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估(gū)值极(jí)度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度(dù)低(dī)配、基本面(miàn)预(yù)期极度悲观(guān)都(dōu)是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有市(shì)场人士(shì)指出(chū)，中(zhōng)字头银行(xíng)目标(biāo)价(jià)估(gū)值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前的(de)估(gū)值(zhí)位(wèi)置，当(dāng)前(qián)板块交(jiāo)易(yì)热度(dù)之下(xià)目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金对资产质(zhì)量(liàng)、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分(fēn)红和(hé)高股息是银行股(gǔ)相对于其他主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分(fēn)红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需(xū)要。近(jìn)年来国有大(dà)行股息率(lǜ)也呈逐年提升(shēng)趋势平均(jūn)股(gǔ)息(xī)率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低(dī)，显著低(dī)于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际可以为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳定、估值处于历史(shǐ)低位的(de)银行(xíng)板块(kuài)是高股息策略的理想增配板块。与此同时(shí)，银行板块(kuài)在(zài)一季度是业(yè)绩低点。随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，后续业(yè)绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余(yú)展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国(guó)内银行仍(réng)然具(jù)有较好的投资机会。以国有大(dà)行为(wèi)例，从(cóng)PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银(yín)行还有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国(guó)内银行的估值水平是偏低的，本(běn)身就(jiù)有比较(jiào)大的(de)修复空间。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国企改革有(yǒu)望(wàng)使(shǐ)得这些问题得到改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着(zhe)行情(qíng)的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有市场观点开始担(dān)忧(yōu)市场行情告一(yī)段落。对(duì)此，市场人士认为(wèi)，站在(zài)中特估背(bèi)景下去看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并不能(néng)简单做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过(guò)去被当成行情结束(shù)的指标(biāo)，其(qí)背后通常潜(qián)意(yì)识映射包(bāo)括不限于大金融爆发(fā)往往代表市场没有别的方(fāng)向、市场进(jìn)入避(bì)险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的(de)金(jīn)融(róng)股走(zǒu)强(qiáng)来看，市(shì)场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效(xiào)应并(bì软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了ng)不强(qiáng)，比如银行板块近期大(dà)幅(fú)放量，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作为大(dà)市值(zhí)的板块，这(zhè)一成交(jiāo)量(liàng)与甚至部(bù)分中小市值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融(róng)板块本次表现也(yě)不是单一(yī)的，放(fàng)眼全市(shì)场，部(bù)分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑、电力(lì)、石(shí)化(huà)等板块(kuài)也(yě)表现较好，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为(wèi)极端(duān)的交易结构(gòu)容(róng)易被表征为市(shì)场波(bō)动的前奏，但市场(chǎng)变量(liàng)影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大(dà)，建(jiàn)议不要单一(yī)映射分(fēn)析(xī)。

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