银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助(zhù)，或(huò)者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子继续经营下(xià)去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越(yuè)来(lái)越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报(bào)道(dào)称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求(qiú)低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究(jiū)院首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较小的(de)，基(jī)于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比(bǐ)较(jiào)低(dī)的。对(duì)于(yú)通胀率，当(dāng)前(qián)市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风(fēng)险(xiǎn)，如金(jīn)融机(jī)构或(huò)者(zhě)非金(jīn)融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十年来的(de)最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环(huán)球投资和西部(bù)信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关(guān)数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而(ér)，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出(chū)增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的(de)比例越来(lái)越高，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居(jū)民(mín)部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升(shēng)是(shì)相(xiāng)匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的(de)环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和(hé)收入状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经过(guò)了(le)十(shí)年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处(chù)于一个(gè)相(xiāng)对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验(yàn)看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避(bì)险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不(bù)同，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的(de)政策(cè)部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于(yú)出现单(dān)边的(de)持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合(hé)适的(de)操作思(sī)路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，资金(jīn)提前流(liú)出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速(sù)回(huí)升，成为(wèi)有色板块(kuài)全(quán)面(miàn)下(xià)行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格(gé)高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避(bì)不确(què)定(dìng)性(xìng)风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前持续(xù)表现(xiàn)偏弱(ruò)，下(xià)游企业可(kě)适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在(zài)下(xià)游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此外，4月的(de)总体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场(chǎng)过于一(yī)致的情(qíng)况(kuàng)。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的(de)结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应增加总安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统体比(bǐ)较确定的(de)，需求(qiú)跟不(bù)上供应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整个(gè)周期(qī)是(shì)向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来(lái)一(yī)个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色(sè)而(ér)言，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他(tā)说。

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