自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不(bù)穷(qióng)，基(jī)金经理也随(suí)之(zhī)调(diào)仓换股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季报的(de)披露(lù)，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市的(de)基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持(chí)较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向(xiàng)扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在(zài)一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上当下的研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关注的基(jī)金经理，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金在今年一季度仓位基本都维持高(gāo)仓(cāng)位运作，多只基(jī)金(jīn)一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中(zhōng)规模最大(dà)的(de)一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹精选，由去年(nián)末的股票(piào)市值占基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中也写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹精选基金在(zài)一(yī)季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的(de)港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维(wéi)持和去(qù)年(nián)底的差不多的(de)港(gǎng)股仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说(shuō)，调整幅度较大(dà)的是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季(jì)度末(mò)该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配(pèi)置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写(xiě)道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了科技(jì)等行业(yè)的(de)配置，降低了金融等行业的(de)配置，另(lìng)外，在区域分布手机话费交了能退吗上配置的更加均(jūn)衡。个(gè)股方面，仍(réng)然持有商业模式(shì)出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资(zī)者需要时(shí)刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大(dà)的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州茅台再次(cì)成为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第(dì)三大(dà)重仓股(gǔ)，而(ér)在去(qù)年末(mò)，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在(zài)季报中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)消费等行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年(nián)11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国海洋石油新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)，而药明生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号(hào)重仓股为贵(guì)州茅台(tái)，但(dàn)是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选和易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只基金的头号(hào)重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同(tóng)样减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而(ér)美团(tuán)新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理规模(mó)超过千亿(yì)的基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去(qù)年(nián)底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度(dù)末(mò)，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积(jī)累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报(bào)中都(dōu)会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这(zhè)一次也(yě)不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到，基本(běn)面价值投资(zī)很(hěn)吸(xī)引(yǐn)人的一点是，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)很长一段(duàn)时间来充分(fēn)观察公(gōng)司(sī)的发展，等到它(tā)们用事实证明(míng)自己(jǐ)的成(chéng)功和巨大的(de)成长潜力之后(hòu)，再买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本(běn)面(miàn)价(jià)值投资的(de)优势(shì)之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在(zài)对基本面分析方法的理解和对具体行(xíng)业和企业(yè)的(de)洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更可能(néng)做(zuò)出对具体投资标的内在(zài)价值的准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投(tóu)资，积累(lèi)的(de)重(zhòng)要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长(zhǎng)期复合(hé)回(huí)报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一目标的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持续(xù)做(zuò)深入的研究(jiū)积累，争取构(gòu)建(jiàn)一(yī)个(gè)全面而(ér)尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨行(xíng)业选出好(hǎo)的公司(sī)。识别(bié)出好公司(sī)是如(rú)此重要，因为好公司(sī)不是好(hǎo)股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其(qí)他(tā)情(qíng)形下，好公司都会给投(tóu)资者带(dài)来长(zhǎng)期可观(guān)的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告(gào)并对财(cái)务数据(jù)进(jìn)行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理(lǐ)解企业基本(běn)面的(de)核心手段(duàn)之一。在定期(qī)报(bào)告中，企业的所有经营活动都(dōu)会反映在财务(wù)数据中，定量的数(shù)据可(kě)以用(yòng)来检验并修(xiū)正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过(guò)去(qù)和当前的财务状况了(le)如指掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确(què)评判这(zhè)家(jiā)公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅(yuè)读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就(jiù)看(kàn)看它的年报(bào)，你就会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了(le)年(nián)报(bào)中(zhōng)的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经(jīng)营业绩和(hé)股价(jià)的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键的因素(sù)，是(shì)能够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意(yì)味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季(jì)度持仓结(jié)构并没(méi)有进行(xíng)大幅(fú)度调(diào)整(zhěng)。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季度末前五大重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去(qù)年(nián)四季度末的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技(jì)术(shù)演绎预(yù)测中的相关行业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源(yuán)、汽车(chē)等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历(lì)了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的(de)初(chū)始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的(de)应(yīng)用展望(wàng)，资金(jīn)分(fēn)流(liú)可能(néng)是高端制造业(yè)相(xiāng)对表现(xiàn)不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)的(de)原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的(de)调(diào)整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势的(de)高端制(zhì)造产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来看，该基(jī)金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出了前(qián)十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本(běn)面优秀和增(zēng)量价(jià)值积累的(de)公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在(zài)历史(shǐ)低(dī)位，产业链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前(qián)市(shì)场的参与资金方(fāng)呈现(xiàn)复(fù)杂多样(yàng)的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会(huì)可预见地(dì)加大(dà)。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提(tí)高了难(nán)度，短(duǎn)期内基本面(miàn)估值匹配(pèi)的(de)压(yā)力(lì)也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知(zhī)名的(de)均衡性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何(hé)展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的易方达新经济(jì)基(jī)金中回顾一季度市场(chǎng)行情(qíng)时表(biǎo)示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民(mín)消费和企业投资的信(xìn)心(xīn)恢(huī)复会有一个过(guò)程，因(yīn)此短期持续加杠杆的(de)动力不强(qiáng)，复(fù)苏(sū)力(lì)度相比(bǐ)市(shì)场(chǎng)乐观预期(qī)仍有一(yī)定差(chà)距(jù)。海外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的(de)欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决(jué)策时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的(de)经济基本面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成(chéng)）”和部(bù)分(fēn)国(guó)企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则(zé)进一步加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行(xíng)业则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度(dù)投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基金一季(jì)度操作不多，主要包括行业上用医药(yào)替(tì)代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增(zēng)持了一些由于短(duǎn)期基本(běn)面一(yī)般(bān)或者机构调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空间较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上一(yī)季度的第二大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股退居第四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十(shí)大重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北(běi)斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺(shùn)特(tè)钢(gāng)，三只个股一季度新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极(jí)的研究，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全新的(de)技术革(gé)命，将极(jí)大提升全社(shè)会(huì)的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下(xià)的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合(hé)理的价格买(mǎi)入预期(qī)收益率更高的资产”这(zhè)一(yī)投资理(lǐ)念，因此会(huì)选择(zé)暂时(shí)“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对(duì)产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和(hé)赔率更高的(de)投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报中还分享了(le)自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通(tōng)过(guò)深入研究(jiū)获得超额(é)认(rèn)知、并最终映(yìng)射到投资(zī)上(shàng)来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和(hé)人生(shēng)一(yī)样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追(zhuī)寻的(de)正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率(lǜ)再(zài)提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世(shì)界的链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等新兴市场(chǎng)获得(dé)了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售(shòu)持(chí)续恢复，部(bù)分行业(yè)已(yǐ)经进入库存周期(qī)的(de)尾段(duàn)，我(wǒ手机话费交了能退吗)们可能真的只需要(yào)一点点信心，就(jiù)能扭转困(kùn)局(jú)，将经(jīng)济(jì)带入正循环。一如当下的证券市(shì)场，我(wǒ)们(men)也衷心的希望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来(lái)投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧(jiù)位居(jū)富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域(yù)医学(xué)新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域(yù)医(yī)学(xué)首次进入富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金域(yù)医学是(shì)一(yī)家以第三(sān)方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势(shì)，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息(xī)整合服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度(dù)新进富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股，受益于生命科(kē)学业(yè)务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股则在(zài)一季度退(tuì)出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中(zhōng)回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实(shí)体(tǐ)经济进入(rù)了(le)复苏的阶(jiē)段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些(xiē)收缩性(xìng)行(xíng)业(yè)监管政策放(fàng)松管制的(de)迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在(zài)发(fā)挥作用持(chí)续(xù)的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难(nán)终将找到(dào)解(jiě)决的(de)出路。投资(zī)者当前选择承受(shòu)市场(chǎng)波动(dòng)对应的(de)预期回报水平(píng)的(de)是相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻(fān)更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调(diào)，我(wǒ)们并不具备精确预(yù)测市场短期(qī)趋(qū)势的可(kě)靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景的(de)优(yōu)秀(xiù)公(gōng)司(sī)，等待公(gōng)司自身创造(zào)价值的实现和市场(chǎng)情绪(xù)在未(wèi)来某(mǒu)个时点的(de)周期(qī)性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概率(lǜ)能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获(huò)取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大(dà)消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名(míng)的主投大消(xiāo)费(fèi)板块的(de)基(jī)金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又是(shì)如何看待未(wèi)来(lái)市(shì)场，也(yě)值得投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和(hé)行业板(bǎn)块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓(cāng)位和行业配置(zhì)没有(yǒu)大(dà)的(de)变化(huà)，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而非(fēi)择时(shí)的(de)投资(zī)风(fēng)格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季(jì)报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从(cóng)增(zēng)持力度(dù)上(shàng)看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份退出(chū)前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资(zī)本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再(zài)创新低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事(shì)件导致中(zhōng)美关系(xì)再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏手机话费交了能退吗观背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需要(yào)一个(gè)过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期公(gōng)布的(de)社(shè)融和地(dì)产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上(shàng)行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带(dài)来的金融(róng)风(fēng)险，本身(shēn)会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险更多是流动性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段(duàn)我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)出(chū)现金融危机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较大，这也意味着全球(qiú)无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对(duì)顶(dǐng)部(bù)位(wèi)置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回(huí)正轨的路(lù)上。除(chú)了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之(zhī)外(wài)，我们(men)可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观数(shù)据(jù)，多看(kàn)看微观企业变(biàn)化可以(yǐ)让内心更加平静。我们(men)对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机(jī)会(huì)。期(qī)待为持(chí)有(yǒu)人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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